أسواق الإمارات وقطر..ناشئة أم مبتدئة؟

السعودية منافس قوي في جذب الاستثمار من السوقين الإماراتية والقطرية رفع العقوبات عن إيران يغير من كون دبي ملاذاً آمناً للاستثمار في الشرق الأوسط برغم رفع تصنيفيهما إلى وضع السوق الناشئة الأوسع مدى لايزال كثير من المستثمرين يعتبرون أن السوقين الإماراتية والقطرية تنطويان على مخاطر بدرجة تبرر التعامل معهما كسوقين من الأسواق المبتدئة. وتتسم الأسواق المبتدئة عادة بالتقلبات غير المتوقعة في الأسعار وصعوبة الدخول إليها فضلا عن المخاطر السياسية الشديدة إلى جانب النمو القوي وهي أيضا أقل تطورا من الأسواق الناشئة. وسجلت أسواق الأسهم في الإمارات وقطر مكاسب كبيرة خلال العام المنصرم توقعا لرفع مؤسسة إم.إس.سي.آي للمؤشرات لتصنيف البلدين إلى وضع السوق الناشئة وسط تكهنات بإقبال مزيد من المستثمرين العازفين عن المخاطرة على الشراء. غير أنه منذ رفع التصنيف في نهاية مايو تراجعت الأسواق بشدة. وأذكت مشكلات شركة الإنشاء أرابتك المدرجة في دبي هبوط الأسواق. وذكرت التقلبات الحادة في الأسعار المستثمرين بأسباب بقاء تلك الأسواق ضمن الأسواق المبتدئة حتى وقت قريب. وقال أندرو برودينيل مدير صناديق الأسواق المبتدئة لدى اتش.إس.بي.سي جلوبال لإدارة الأصول: «لم يكن متوقعا أن ترتفع الأسواق بهذا الشكل.. ولم يكن متوقعا أيضا أن تتكبد كل تلك الخسائر.. بقينا على الهامش وراقبنا الأمر». وأضاف: «هذا هو ما يحدث أحيانا في الأسواق المبتدئة». وتصنف اتش.إس.بي.سي جلوبال لإدارة الأصول الإمارات وقطر كسوقين حديثتي العهد بالانتقال إلى وضع السوق الناشئة ضمن صندوق الشركة للأسواق المبتدئة إلى جانب بعض الأسواق الناشئة القائمة بالفعل والتي قد توجد بها بعض المشكلات بشأن مدى سهولة دخول المستثمرين الأجانب مثل بيرو ومصر. والتصنيف كسوق مبتدئة ضمن محفظة المستثمرين ليس بالضرورة شيئا سيئا. فالأسواق المبتدئة تحقق بشكل مطرد أداء أفضل من الأسواق الناشئة الأكثر نضجا حيث قفزت 19% هذا العام مقارنة مع 6% مكاسب للأسواق الناشئة. وهذا النمو القوي يجعل منها استثمارا جذابا كما أن انخفاض القاعدة التي تبدأ منها الانطلاق للتنمية الاقتصادي يمنحها مساحة أكبر للصعود. لكن الأسواق المبتدئة عادة ما يكون الدخول إليها محدودا بدرجة أكبر ـ وهو ما يؤدي كثيرا إلى تقلبات أكبر ـ ومخاطر سياسية أعلى وهي المخاطر التي قد تجعل المستثمرين الغربيين يلزمون جانب الحذر بشأن منطقة الشرق الأوسط بأسرها. وقال سليم فرياني رئيس مجلس الإدارة التنفيذي لدى ادفانس امرجينج كابيتال: «لا نعتقد ان هناك اختلافا كبيرا بين الإمارات وقطر وبين باقي منطقة الشرق الأوسط. «جميعها أسواق سريعة النمو.. أسواق جاذبة للاستثمار ومهمة». كانت إم.إس.سي.آي قد أعلنت خطتها لرفع تصنيف الإمارات وقطر قبل نحو عام وهو ما أطلق موجة صعود نشطة في أسواق البلدين. وقفز مؤشر إم.إس.سي.آي ـ الإمارات بنسبة 100% لكنه هوى بنحو 20% بعد ذلك. ويشكل المستثمرون الأجانب غير العرب حصة ضئيلة نسبيا في تلك الأسواق، حيث تقدر نسبتهم بنحو 15% من إجمالي القيمة الرأسمالية للسوق الإماراتية على سبيل المثال. وظل هؤلاء على ولائهم للإمارات لكن بيانات سوق الأسهم تظهر تدفقات خارجة من قطر خلال الشهر المنصرم. وتظهر بيانات إي.بي.إف.آر تدفقات داخلة إلى صناديق الأسهم الإماراتية قيمتها 30 مليون دولار في الشهر الماضي وهي أكبر تدفقات شهرية هذا العام. وتظهر بيانات لشركة ليبر تدفقات داخلة إلى أسواق الأسهم الخليجية قيمتها 114 مليون دولار خلال الشهور الخمسة الأولى من العام 2014. ومن بين الأسهم المفضلة بنك الخليج الأول وإعمار العقارية برغم أن مشاعر القلق من تشكل فقاعة عقارية جديدة - على غرار ما شهدته دبي في العام 2008 - بدأت تتسلل مجددا إلى المستثمرين. وقالت أشا مهتا مديرة المحافظ لدى أكاديان لإدارة الأصول «المخاوف من احتمال أن تشهد السوق العقارية نموا محموما قد تكون مشروعة». وأضافت «نحن نؤيد نهجا قائما على التنوع بخصوص السوق الإماراتية. السوق أكبر من مجرد عقارات». وقالت مهتا إنها ستواصل الاحتفاظ بمركزها - دون أن تضيف إليه - في الإمارات وقطر ضمن استراتيجيتها للأسواق المبتدئة وذلك بعد أن ترفع ستاندرد آند بورز للمؤشرات أيضا تصنيفها للبلدين في وقت لاحق هذا العام. ويقول أوليفر بيل مدير الصناديق في الشرق الأوسط وأفريقيا لدى تي راو برايس إن لديه زيادة في الوزن النسبي في الإمارات قدرها 7% برغم أنها انخفضت من 12% في مايو . غير أن التقييمات بدأت تبدو بالمرتفعة بالنسبة للمستثمرين في الأسواق المبتدئة والناشئة برغم التصحيح الأخير. ويشير المستثمرون إلى تقييمات عند 16 مثل الأرباح لمؤشر إم.إس.سي.آي دبي مقارنة مع 12 مثلا لمؤشر الأسواق الناشئة. وقال هادي بن ملوكا الرئيس التنفيذي لدويتو مينا «نحن متفائلون بشدة بخصوص الإمارات وقطر.. لكن التقييمات لم تعد جيدة كما كانت قبل 12-18 شهرا». ومن بين المخاطر الأخرى لتلك الأسواق احتمال فقدان قطر لحق تنظيم بطولة كأس العالم لكرة القدم عام 2022 عقب مزاعم تتعلق برشى فضلا عن الصراع في سوريا والعراق وقطاع غزة. وقال فرياني «ليس مستحيلا أن تنهار الأوضاع في سورية أو العراق. أصبحت المخاطر حقيقية حاليا». وأضاف «يوجد قدر كبير من الغموض السياسي. ينبغي ألا يضع المرء كل البيض في سلة واحدة». وقد يؤدي الرفع المحتمل للعقوبات المفروضة على إيران أيضا إلى سحب أصول مالية من دبي التي تعتبر ملاذا آمنا بشكل تقليدي في الشرق الأوسط. لكن في الوقت الذي تتكيف فيه الإمارات وقطر مع وضع السوق الناشئة الجديد فقد تواجه الدولتان منافسا آخر- إنه السعودية التي تجذب مستثمرين من نفس النوعية برغم أنها لا تعتبر بشكل مثالي تتمتع بوضع سوق مبتدئة بسبب الصعوبات التي يواجهها المستثمرون الأجانب في دخولها. والقيمة الرأسمالية للسوق السعودية تتجاوز 500 مليار دولار وهي أكبر من الأسواق الإماراتية والقطرية مجتمعة. ويعني هذا أن أي انفتاح قد ينقل السعودية مباشرة إلى مؤشر السوق الناشئة لتنضم إلى الإمارات وقطر برغم أن المستثمرين يقولون إن من الصعب التنبؤ بتوقيت أي تحرير من هذا النوع للسوق. وتقول نينا لاجرون كبيرة مديري الصناديق في أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا لدى أموندي «تقول سوق الأسهم إنها مستعدة تماما.. لكن لا أحد غير الملك سيتخذ القرار».