الأزمة تخلق الفرص.. هل ينطبق على أسهم البنوك الكويتية؟

مليار دينار انخفاض في القيمة السوقية للبنوك منذ بداية 2015 عوامل تساعد البنوك في مواجهة الأزمة: أرباح قوية ونمو ائتماني جيد التقييمات تراجعت من 35 مرة قبل الأزمة إلى 17 مرة حالياً المحلل المالي تعرض «الأنباء» تحليلا حول الفرص التي لاحت في اسهم البنوك الكويتية المشكلة لـ 45% من القيمة السوقية للبورصة الكويتية، وذلك بعد الخسائر الكبيرة التي لحقت بأسواق الأسهم العالمية والخليجية ومنها بورصة الكويت الاسبوع الماضي نتيجة عمليات البيع العشوائية على الأسهم والتي شهدت ما يسمى بالسقوط الحر مدفوعة بالأرقام غير المشجعة عن تباطؤ النمو الاقتصادي في الصين التي أدت الى انخفاض أسعار النفط. ومع كل انخفاض في أسواق الأسهم تتوافر فرص استثمارية جيدة وواعدة على المدى الطويل، حيث وصلت الأسعار والتقييمات الى مستويات مغرية ومناسبة للاستثمار واقتناص الفرص في عدد كبير من الأسهم الكويتية ومنها قطاع البنوك الكويتية المدرجة الذي تشكل قيمته السوقية حوالي 45% من القيمة السوقية لبورصة الكويت وصافي أرباحه ايضا تشكل نحو 42% من صافي أرباح الشركات المدرجة في البورصة. وتأتي هذه الفرص في حال مقارنتها مع فرص أخرى كفوائد البنوك ومرابحتها التي تقل حاليا عن 2.6%، وهو متوسط عائد التوزيعات النقدية للبنوك الكويتية.وفيما يلي ابرز المعطيات: 1 - خسارة مئات الملايين بالقيم السوقية في عرض أداء القطاع منذ بداية السنة وحتى 27 اغسطس 2015 يتبين ان القيمة الرأسمالية السوقية للقطاع المصرفي انخفضت بنحو 1.14 مليار دينار اي ما يعادل انخفاض نسبته 9% لتسجل 11.9 مليار دينار، حيث كانت أعلى الخسائر للبنوك الوازنة اذ خسر بنك الكويت الوطني 336 مليون دينار من قيمته السوقية (7.7% نسبة الانخفاض) لتسجل 4 مليارات دينار، بينما جاء بيت التمويل الكويتي ثانيا بخسارة 308 ملايين دينار (10% نسبة الانخفاض) لتسجل قيمته السوقية 2.81 مليار دينار. اما البنوك الصغيرة نسبيا فكانت الخسائر في قيمتها السوقية متفاوتة تصدرها بنك برقان بخسارة 117 مليون دينار لتسجل 820 مليون دينار تبعه البنك التجاري والبنك الأهلي بخسارة 113 مليون و105 ملايين دينار منذ بداية السنة لتسجل قيمتهما السوقية 777 مليون و559 مليون دينار على التوالي. 2 - الوضع المالي للبنوك تلك الخسائر التي لحقت بأسهم البنوك لا تعكس الوضع المالي الجيد للقطاع المصرفي وتصنيفاته القوية والنمو الجيد في الأرباح لفترة النصف الأول من السنة التي بلغت 13% لتسجل 371 مليون دينار بالرغم من استمرار المخصصات مرتفعة نسبيا عند مستوى 271 مليون دينار للنصف الأول من عام 2015 ونحو 612 مليون دينار لكامل عام 2014. كذلك سوق الائتمان في نمو مستمر وسجل نسبة نمو 7.7% خلال فترة الـ 12 شهرا الماضية وحتى نهاية يونيو مما ساعد في نمو صافي ايرادات التشغيل للقطاع بنسبة 8% لتسجل 1.2 مليار دينار خلال النصف الأول من عام 2015. 3 - تقييمات البنوك الأساسيات التي يبنى عليها القرار الاستثماري الصائب في المديين المتوسط والطويل الأجل في اسهم البنوك، هي أساسيات جيدة وواعدة وتؤشر الى وجود فرص استثمارية مجدية. فالتقييمات للقطاع المصرفي في تحسن مستمر منذ الأزمة المالية ومع الانخفاضات الأخيرة في أسعار اسهم البنوك أصبحت رخيصة ومناسبة للاستثمار ودخول رأس المال المؤسسي والصناديق الاستثمارية والمحافظ الاستثمارية الكبيرة. وفي مقارنة مكررات الربحية او مضاعف السعر الى الربحية PE Multiple للبنوك الكويتية ما بين نهاية عام 2014 (محتسبة على أساس القيمة الرأسمالية السوقية نهاية عام 2014 وصافي أرباح القطاع المصرفي لعام 2014) ومكررات الربحية الحالية (محتسبة على أساس القيمة الرأسمالية السوقية كما في 27 اغسطس 2015 وصافي أرباح القطاع المصرفي لفترة الـ 12 شهرا الأخيرة المنتهية في يونيو 2015) يتبين ان معدل القطاع المصرفي تحسن من 19.7 مرة الى 16.9 مرة نتيجة النمو الصحي في صافي الأرباح والانخفاض في القيمة الرأسمالية السوقية الذي بلغ 1.14 مليار دينار. مع العلم بأن مكررات ربحية القطاع في السنوات التي تلت الأزمة المالية العالمية تخطت الـ 35 مرة. ومن المتوقع ان تتحسن التقييمات في السنة القادمة بعد الانخفاض المتوقع في مخصصات الائتمان. 4 - أفضل البنوك تقييماً تحسن مكرر الربحية للبنك الوطني من 16.7 مرة نهاية عام 2014 الى 14.4 مرة كما في 27 اغسطس 2015 مما يعتبر جيدا وجاذبا للاستثمار بالمقاييس العالمية بينما يتداول السهم حاليا عند مضاعف سعر الى القيمة الدفترية 1.51 مرة بينما عائد التوزيعات النقدية بلغ 3.51%. وكذلك الحال بالنسبة لمضاعف السعر الى الربحية لبنك برقان الذي تحسن الى 12.5 مرة بالمقارنة مع 15.2 مرة نهاية عام 2014 (محتسبة على أساس سعر السهم نهاية عام 2014 وربحية السهم للعام نفسه) وذلك نتيجة ارتفاع الأرباح خلال النصف الاول من عام 2015 بنسبة 7% والانخفاض في القيمة السوقية للبنك بنسبة 12.5%، كما تحسن مضاعف السعر الى الربحية للبنك الأهلي من 17.7 مرة الى 14.3 مرة خلال الفترة نفسها.اما البنك التجاري الكويتي فهو بدوره شهد منذ بداية السنة تحسنا في مكرر ربحية سهمه من 18.1 مرة الى 14.8 مرة. ايضا شهدت مكررات ربحية بيت التمويل الكويتي انخفاضا ملحوظا منذ بداية السنة ليتداول السهم حاليا عند مضاعف سعر الى الربحية 20.9 مرة بالمقارنة مع 24.7 مرة. اما بنك الخليج فيتداول حاليا عند مضاعف سعر الى الربحية 21.5 مرة بالمقارنة مع 23.7 مرة نهاية السنة الماضية. تنويه الأرقام المعروضة أعلاه هي مجرد مؤشرات استدلالية للمستثمر والمتداول في البورصة الكويتية، وهي ليست دعوة من «الأنباء» للشراء أو البيع أو الاحتفاظ بالأسهم عموما والأسهم البنكية خصوصا (موضوع البحث أعلاه)، لذا اقتضى التنويه.