«كابيتال ستاندردز» تمنح تصنيف BBB+ pr لسندات «كيبكو» المرتقب إصدارها

يتسم هيكل مديونية الشركة بشكل عام بآجال استحقاق متداخلة مما يدعم تصنيف الإصدار الممنوح وضع «كيبكو» من حيث السيولة النقدية والقدرة التمويلية يسمح لها بخدمة دينها على مدى السنتين إلى الثلاث سنوات التاليةمنحت شركة «كابيتال ستاندردز» للتصنيف الائتماني تصنيفا بدرجة BBB+ (pr) للسندات المرتقب اصدارها لشركة مشاريع الكويت القابضة (كيبكو) وبنظرة مستقبلية مستقرة. ووفقا للتصنيف الاقليمي لشركة «كابيتال ستاندردز» فإن تصنيف شركة «كيبكو» A+ (pr) kw يعكس الجودة الائتمانية للإصدار مقارنة بالاصدارات المحلية الأخرى. وقالت «كابيتال ستاندردز» ان السندات المرتقب اصدارها (بقيمة تصل الى 80 مليون دينار) تتساوى في أولوية السداد مع جميع الالتزامات والديون الحالية او المستقبلية غير المضمونة لشركة «كيبكو»، علما بأن هيكلية الاصدار والتسعير للسندات لم تتم صياغتها بشكل نهائي بعد، وان فترة سداد السندات ستساوي 3 او 7 سنوات، مشيرة الى ان هدف «كيبكو» من اصدار السندات يتمثل في تنويع مصادرها التمويلية والاستفادة من الرغبة الشرائية غير المشبعة للسوق المحلي. ويعتبر التصنيف الائتماني الممنوح تصنيفا مشروطا حسبما تدل اضافة (pr) للتصنيف، وهو يعكس الرأي الائتماني الأولي لشركة «كابيتال ستاندردز»، وسيخضع التصنيف المشروط لاصدار السندات المرتقب للمراجعة من قبل «كابيتال ستاندردز» بعد استكمال جميع البنود والشروط الخاصة بالاصدار والتي ستنص عليها نشرة الاكتتاب الخاصة بالاصدار. ويعكس التصنيف الائتماني القدرة الكبيرة لشركة «كيبكو» على سداد ديونها من خلال ما تتمتع به من سيولة جيدة، وقدرة وكفاءة عالية في ادارة محفظتها التمويلية، كما يدعم هذا التصنيف جودة الاطار الحوكمي العام للشركة وهيكل ملكيتها. وتعتبر مستويات الدين لدى «كيبكو» معتدلة، ومناسبة للتصنيف. ويتسم هيكل مديونية الشركة بشكل عام بآجال استحقاق متداخلة مما يدعم تصنيف الاصدار الممنوح، الا ان «كابيتال ستاندردز» أخذت بعين الاعتبار سمة التبعية الهيكلية للديون المشتركة لشركة «كيبكو»، وارتباطها بشركاتها التابعة الرئيسية. ولقد كان التصنيف مقيدا بالمحفظة الاستثمارية المركزة للشركة، وأداء شركاتها التابعة الرئيسية نظرا الى البيئة التشغيلية الصعبة مما ادى الى تدني الأداء المالي العام للشركة، ومما عرض التدفقات النقدية للشركة للتأثر بسبب الدخل الاستثماري المتذبذب. وتعتبر «كيبكو» هي شركة قابضة، مما يمكنها من امتلاك حصص مسيطرة، والتأثير على السياسات التشغيلية والمالية لشركاتها التابعة الرئيسية. ومع ذلك، تحتوي المحفظة الاستثمارية على عدد قليل من الاستحواذات الكبيرة، مما يقلل من تنوع المحفظة، الا ان «كابيتال ستاندردز» صنفت المحفظة بدرجة استثمارية وذلك بالنظر الى معدل الجودة الائتمانية لإجمالي المحفظة، وقد حدت البيئة التشغيلية الصارمة من الأداء المالي للشركات التابعة، مما نتج عنه محدودية التدفقات النقدية لدى «كيبكو». ويعتبر الدخل الناتج من توزيعات الأرباح للشركات التي تمتلك حصصا بها هي المساهم الرئيسي في التدفقات النقدية لشركة «كيبكو» على مدى السنوات الماضية، وقد شهد هذا الدخل انخفاضا مؤثرا في السنة المالية 2010، كما أدى هذا الانخفاض الى تدهور نسبة تغطية الفائدة لتصل الى 0.77 مرة في السنة المالية 2010، ومع ذلك، تمكنت إجمالي التدفقات النقدية الرئيسية للشركة، بالرغم من تقلبها نتيجة لبيع الاستثمارات، من دعم نفقات الفائدة بنسبة تغطية تصل الى 2.61 مرة في العام المالي 2010، وتلاحظ «كابيتال ستاندردز» ان «كيبكو» قد أظهرت قدرة ثابتة على توليد ما يكفي من التدفقات النقدية من شركاتها التابعة والزميلة خلال السنوات الخمس الماضية. وتشير «كابيتال ستاندردز» الى امتلاك «كيبكو» مستوى عاليا من الديون المستحقة على المستوى المتوسط، على المدى المتوسط، وتتبنى «كيبكو» سياسة تمويلية حذرة، ومع ذلك فإن الشركة تعتمد على اعادة التمويل والبيع الاستراتيجي للأصول لسداد ديونها، وتساهم هذه الاستراتيجية في زيادة المخاطر ذات الصلة خاصة خلال فترات الركود الاقتصادي. وبالنسبة للنظرة المستقبلية لهذا التصنيف فهي مستقرة، حيث ان وضع «كيبكو» من حيث السيولة النقدية والقدرة التمويلية يسمح لها بخدمة دينها على مدى السنتين الى الثلاث سنوات التالية، ويقلل بشكل كبير من مخاطر اعادة التمويل على المدى القصير. وعلى الرغم من تذبذب التدفقات النقدية المتوقعة، فإنه نظرا الى التزام «كيبكو» بسياستها المالية، تتوقع «كابيتال ستاندردز» ان تحافظ الشركة على مستوى الرفع المالي ونسب التغطية الملائمة لهذا التصنيف، ومن الممكن خفض التصنيف اذا ما حدث تدهور في الجودة الائتمانية للشركات التابعة الرئيسية. بالإضافة الى ذلك، فإن الانخفاض الحاد في مستويات «كيبكو» المالية، وخاصة في نسب التغطية والرفع، قد يؤثر سلبا على مستوى التصنيف، او على المستوى العام للشركة.