«الوطني للاستثمار»: 1.12 دينار السعر العادل لـ «ميزان» بارتفاع 14%

محمود عيسى في سياق تغطيتها وتقييمها لأداء شركة ميزان القابضة عقب إدراجها في سوق الكويت للأوراق المالية نهاية الاسبوع الماضي، أوصت شركة الوطني للاستثمار بشراء سهم الشركة وقدرت السعر العادل عند مستوى 1.120 دينار وبارتفاع نسبته 14%. وقالت «الوطني للاستثمار» ان تقييمها يستند الى توليفة مكونة من التدفقات النقدية المخصومة وتقييم الشركات النظيرة، معربة عن اعتقادها ان السهم سيجري تداوله في 2016 بسعر مضاعف مغر قدره 14.8x، متضمنا خصما قدره 19% عن مستوى مضاعف المجموعات النظيرة في منطقة الشرق الأوسط وشمال افريقيا والبالغ 18.4x، ولخصت الشركة تقييمها على النحو التالي: ٭ شركة ميزان تعتبر لاعبا فريدا في مضمار توفير السلع الاستهلاكية، وانه لما كانت الشركات العاملة في قطاع الخدمات المالية تهيمن على نشاطات سوق الكويت للاوراق المالية، فإن دخول شركة ميزان حلبة التداول في السوق يخلق امام المستثمرين فرصا استثمارية جديدة لتنويع محافظهم بدخول مجال يستمد دعما من القطاع الاستهلاكي الكويتي القوي، في الوقت الذي تركز فيه ميزان على عملياتها الأساسية وتتمتع بميزانية عمومية نظيفة وقوية للغاية. ٭ نعتقد ان 2014 كان عام التحول بالنسبة لشركة ميزان، حيث قامت بتوسيع قاعدة عملياتها التشغيلية لتعزيز توليد التدفقات النقدية المستقبلية، وبفضل عملية الاستحواذ على شركة يو ام جي الرائدة في مضمار توزيع المشروبات غير الكحولية، وزيادة حصتها في شركة كيتكو تمكنت الشركة من ضمان سند قوي ومباشر لتدعيم قوتها المالية في عام 2014. ٭ توقيع عقد من الباطن لتوفير المواد الغذائية مع شركة ANHAM مكن الشركة من لعب دور رئيسي في توسيع قاعدة توفير الخدمات لدى ميزان، كما قامت الشركة بإعادة هيكلة عملياتها المتعلقة بالغذاء، ما أدى الى تحقيق مكاسب كبرى على صعيد الكفاءة والانطلاق في سلسلة من المبادرات الداخلية الرامية الى تقوية ادارة راس المال العامل، الأمر الذي كان له اثر واضح في ادائها لعام 2014. ٭ تركز ميزان على مصادر الدخل ذات الهوامش الاعلى من حيث الربحية لتحقيق النمو عبر كافة شرائح عملياتها، حيث تلعب علاماتها الداخلية دورا مهما على الساحة المحلية، ومن الضروري ان تستمر هذه الاستراتيجية في توسيع هوامش الربحية التشغيلية، لاسيما أن نشاط التصنيع لدى الشركة يرمي الى تحقيق عائد أعلى مما تحققه عقود الوكالات. ٭ نتوقع ان تحقق العائدات نموا سنويا مركبا بواقع 6% على مدى السنوات الثلاث المقبلة لتصل الى 217 مليون دينار في عام 2017، مع زيادة الأرباح قبل الفائدة والضريبة والاستهلاك وإطفاء الديون بواقع 80 نقطة أساسية لتصل الى 13.2% مقارنة مع 12.4% في عام 2014، وبالتالي فإن الوطني للاستثمار تتوقع ان تحقق الشركة نموا سنويا مركبا بواقع 8% قبل الفائدة والضريبة والاستهلاك وإطفاء الديون على مدى السنوات الثلاث المقبلة. ٭ ميزان لاعب قوي على صعيد توزيع الأرباح، حيث وزعت 29 فلسا للسهم في 2014، ما يعني معدلا نسبته 59% وعائد ربحي نسبته 3%، وتوقعت ميزان في بيانها ان توزع ما بين 45 و50% من أرباحها الصافية بصورة متكررة، وتفترض الوطني للاستثمار توزيع ما نسبته 50% من الأرباح على مدى السنوات الثلاثة المقبلة، وهو ما يعادل 0.031 دينار للسهم لعام 2015 وتوزيعات أرباح بنسبة 3.2%.