«NBK كابيتال»: 400 فلس القيمة العادلة لسهم «الصالحية»

  مدحت فاخوري أصدرت شركة «NBK كابيتال» تقريرا قيمت فيه سهم الصالحية العقارية، حيث أوصت فيه بالاحتفاظ بالسهم مع تحديد القيمة العادلة له عند 400 فلس وذلك بنمو 8%، مع نظرة مستقبلية إيجابية لما لدى الشركة من تدفقات نقدية مستمرة ومستقرة على نطاق واسع. وقال التقرير ان إجمالي إيرادات شركة الصالحية بلغ 10.4 ملايين دينار خلال الربع الثالث (بنمو 1.5% على أساس سنوي). وقد ساهمت العمليات العقارية في ذلك بشكل رئيسي، حيث حققت نموا بلغ 2.9% على أساس سنوي لتصل إلى 4.3 ملايين دينار، وفي الوقت نفسه حققت الإيرادات من قطاع الفنادق ارتفاعا بلغ 0.7% لتحقق 2.2 مليون دينار، إلى جانب نمو الإيرادات من عمليات الرعاية المنزلية بمعدل 0.4% لتصل إلى 3.9 ملايين دينار. وذكر التقرير أن الارتفاع المفاجئ في المصروفات العامة والإدارية قابلها تحسن في إجمالي هامش الربح، وزيادة في الإيرادات. حيث بلغ إجمالي الربح 5.8 ملايين دينار (بزيادة 3.5% على أساس سنوي) فيما بلغ إجمالي هامش الربح 55.6% (بنمو 110 نقاط على أساس سنوي). ومع ذلك ارتفعت المصروفات العامة والإدارية بمعدل 29% على أساس سنوي لتبلغ 900 ألف دينار. وأشار التقرير إلى ان الارتفاع المفاجئ في المصرفات العامة والإدارية حد بالكامل من الاستفادة من ارتفاع الإيرادات والتحسن في إجمالي هامش الربح مجتمعين، وبناء على ذلك شهدت الأرباح قبل الفوائد والضريبة والاستهلاك وإطفاء الدين ثباتها عند معدل ثابت على أساس سنوي لتبلغ 4.9 ملايين دينار. فيما انخفض هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء بـ 70 نقطة أساس وبمعدل 47.1% على أساس سنوي. وأشار التقرير الى ان صافي الربح شهد ارتفاعا بسبب الدعم من التغييرات الإيجابية في البنود التشغيلية مقارنة مع الربع الثالث لعام 2013، وانخفاض رسوم الإهلاكات، كذلك انخفاض مصروفات التمويل، وعدم وجود انخفاض في قيمة الأصول المالية وحدوث انعكاسات في الضرائب الأجنبية، وساعد ذلك شركة الصالحية في تحقيق نمو في صافي الأرباح بمعدل 55.9% على أساس سنوي لتبلغ قيمتها 2.8 مليون دينار خلال الربع الثالث من العام الحالي. وأشار التقرير إلى إيجابية النتائج لكنه ينظر بوضوح أكثر إلى الارتفاع الحاد في المصروفات العامة والإدارية، حيث تطرق التقرير إلى الزيادة في الإيرادات والتوسع في إجمالي هامش الربح خلال الربع الثالث. ومع ذلك فإن الزيادة في الإنفاقات العامة والإدارية تزايدت بشكل مستدام وبوتيرة سريعة لتصل إلى (14% على أساس سنوي مقابل 1.3% انخفاض في الإيرادات خلال تسعة اشهر على أساس سنوي)، من ناحية أخرى انخفضت تكلفة التمويل بشكل مستمر لتحد من تأثير الزيادة في المصروفات العامة والإدارية (حيث شهدت تكلفة التمويل انخفاضا بمعدل 27% على أساس سنوي خلال 9 أشهر من 2014). كما يبلغ صافي الدين الآن 106.8 ملايين دينار، ليمثل صافي الدين بالنسبة لحقوق المساهمين 76% وهما مستقران على نطاق واسع مقارنة بـ 2013. وبين التقرير أن شركة الصالحية مثل «البقرة الحلوب» لما لديها من استطاعة لتوليد تدفقات نقدية مستقرة على نطاق واسع، حيث بلغت تلك التدفقات النقدية من عملياتها 5.2 ملايين دينار مع تدفقات نقدية حرة بلغت 3.5 ملايين دينار خلال الربع الثالث من 2014. وقال التقرير ان هذه المستويات متسقة إلى حد كبير مع نفس الاتجاه الذي شهدته خلال الربعين الأول والثاني من العام الحالي.