بعض الأسهم مكررة الربحية.. ليست فرصة للاستثمار

50 شركة كويتيــة بمكرر ربحية أقـل من 10 مرات.. لكنها ليست فرصة لحساب المكرر.. استثنوا أرباحاً غير مكررة ناتجة واحسبوا التشغيلية عندما يكون معامل المخاطرة Beta مرتفعاً ينخفض مكرر الربحية ارتفاع الـ P/E لدى بعض الشركـات بسبــب توافر السيولة ليس سلبياً دائماً شريف حمدي يعد مكرر ربحية السهم P/E من المؤشرات المهمة التي ينظر لها المستثمرون عند تقييم الأسهم قبل اتخاذ قرارهم الاستثماري، وكلما كان مكرر الربحية للسهم منخفضا مقارنة بباقي الشركات المدرجة بذات القطاع كان السهم مغريا للشراء ومشجعا على الاستثمار فيه.وبالعكس، كلما كان مكرر الأرباح مرتفعا كان العائد أقل،  الا ان هذه القاعدة تحتمل استثناءات، حيث تعرض «الأنباء» التحليل التالي عن مكرر الربحية ومتى يكون غير جاذب للاستثمار رغم انخفاضه والعكس: أ ـ فرص غير جيدة 1- العلاقة بين الديون ومكرر الربحية هناك ثمة علاقة بين حجم ديون الشركة ومكرر ربحيتها، فانخفاض مكرر الربحية لسهم شركة ما قد يكون ناتجا عن ارتفاع الديون، وبالتالي فهو ليس فرصة للاستثمار، بل العكس هو الصحيح نظرا لارتفاع المخاطر على هذه الشركة. وخلال رصد لـ «الأنباء» تبين أن نحو 50 شركة كويتية مدرجة يقل مكرر ربحيتها في آخر 12 شهرا عن 10 مرات وهو أقل من المعدل بسوق الكويت المالي الذي يتداول عند مكررات ربحية P/E بلغت 16.5 مرة، ولكن لوحظ من خلال الرصد أن أغلب هذه الشركات استثمارية وعقارية، وهي شركات اما متعثرة من تبعات الأزمة المالية في 2008، او لديها مديونيات عالية. 2- الأرباح غير المتكررة أحيانا تكون الأرباح غير تشغيلية، أي أنها غير متكررة «أرباح استثنائية» وذلك عندما تبيع شركة أصولا مملوكة للوفاء بالتزامات أو عقد تسويات لمديونيات كما حدث بأرباح عدد ليس بالقليل من الشركات الكويتية في 2014، فهذه الأرباح التي لم تنتج عن نشاط تشغيلي يجب استثناؤها عند احتساب الربحية المستخدمة في حساب المكرر. وكانت «الأنباء» قد نشرت في تقرير سابق أن قطاع الخدمات المالية الذي يضم شركات الاستثمار جاء في الصدارة من حيث النمو في الأرباح لعام 2014 بنحو 230%، وكان للتسويات وإعادة هيكلة الديون البالغة في هذا العام 350 مليون دينار دور كبير في هذه الأرباح. 3- التوقعات بنمو سلبي للأرباح بعض الشركات يكون النمو المتوقع لأرباحها المستقبلية سلبيا، أو قريبا من الصفر، وبالتالي عندما تكون التوقعات باتجاه النمو سلبية أو ضعيفة يكون منطقيا أن ينخفض مكرر الربحية، وبالتالي لا يعتبر فرصة للشراء. 4- ارتفاع معامل المخاطرة بعض الشركات يكون جزء كبير من أرباحها ناتجا عن استثمارات في دول غير مستقرة سياسيا، ومن ثم يكون معامل المخاطرة Beta مرتفعا، وبالتالي يكون مكرر الربحية منخفضا. ب ـ فرص جيدة ورغم أن الواقع النظري يقول إنه كلما ارتفع مكرر الربحية لسهم شركة يكون غير جاذب للاستثمار لأن العائد لن يكون مرضيا، إلا أن هناك حقيقة اخرى تقول إن هناك شركات يكون مكرر ربحيتها مرتفعا لكن أسهمها تمثل فرصا جيدة للاستثمار، لأن ارتفاع المكرر قد يكون سببه ارتفاع نسبة النقد لدى الشركة. وبطبيعة الحال فإن توافر النقد (سيولة زائدة عن الحاجة) لدى شركة هو أمر سلبي يدل على عدم وجود فرص استثمارية جيدة يمكن توجيه هذه السيولة صوبها ومن ثم تعظيم أرباح المستثمرين، لكن في المقابل فإن توافر السيولة لدى الشركة له ايجابيات أيضا يمكن حصرها في الآتي: ٭ يكون للشركة قدرة على اقتناص الفرص الجيدة وقتما ظهرت وأينما كانت، كما يكون لديها ميزة تنافسية عند التفاوض على استحواذ يمثل فرصة استثمارية آنية لا يجب التفريط فيها. ٭ يساعد الشركة في تنفيذ الخطط التوسعية وإنجاز مشاريع مستقبلية قد تدر أرباحا جيدة للمستثمر بالسهم. ٭ ضمان عدم وجود مشاكل في سداد التزامات الشركة في مواعيد استحقاقاتها. ٭ تتمكن الشركة من إعادة شراء أسهمها من السوق، وذلك في حال كان سهمها مغريا للشراء، كما يعود ذلك بالإيجاب على السهم لأن الشركة ترسل إشارة ايجابية للسوق بأنها ترى في السهم فرصة للاستثمار.