«كامكو»: 0.533 دينار سعر مستهدف لسهم «زين» و1.104 دينار لـ «فيفا»

«زين» و«فيفا» إستراتيجيات تنافسية مختلفة الأولى تحمي أنشطتها والثانية تستهدف المشتركين الشركتان ستتمكنان من فرض رقابة صارمة على التكاليف وكبح المصروفات سهم «زين» يتجه إلى الربحية مدعوماً بالتركيز المستمر على خفض التكاليف 36% الحصة السوقية لـ «زين».. الكويت مصدر جيد يدر مالاً  وفيراً لها «فيفا» تحقق نجاحاً ساحقاً في إستراتيجية التسعير وجذب العملاءقيّم تقرير صادر عن شركة «كامكو» للاستثمار، سهم شركة زين بسعر أعلى من سعر السوق على أساس سعر مستهدف مقداره 0.533 دينار للسهم والذي يعتبر أعلى بنسبة 26.8% من سعر إقفال السهم كما في 9 يوليو 2015، فيما قيم سهم شركة فيفا بسعر أعلى من سعر السوق على أساس سعر مستهدف مقداره 1.104 دينار للسهم والذي يعتبر أعلى بنسبة 16.2% من سعر إقفال السهم كما في 9 يوليو 2015. وقدم تقرير «كامكو» تحليلا حول قطاع الاتصالات في الكويت والأداء التاريخي لحركة التداول بالقطاع، متناولا الوضع المالي لكل من شركة زين وشركة فيفا، وتحديد السعر العادل للسهم وتوقعات «كامكو» لأداء «زين» و«فيفا»خلال الأعوام المقبلة. وقال التقرير انه على الرغم من الحالة المعنوية السلبية التي أحاطت بقطاع الاتصالات (حيث انخفض مؤشر قطاع الاتصالات بنسبة 17.7% في عام 2014 و12.8% منذ بداية عام 2015 وحتى تاريخه)، فإننا نتوقع أداء متفوقا لأسهم زين وفيفا، حيث نرى ان ضعف المؤشرات المالية الرئيسية هو مدرج بالفعل ضمن سعرها وأن الوقت قد حان لإعادة التفكير في العوامل الأساسية في السوق وإعادة النظر في أداء القطاع. المصروفات التشغيلية واشار التقرير الى ان للشركتين (زين وفيفا) استراتيجيات تنافسية مختلفة، ففي الوقت الذي انتهجت فيه شركة زين إستراتيجية تهدف إلى حماية أنشطتها عن طريق عدم التحكم في أسعار المنتجات وتقديم منتجات وعروض مماثلة لتلك التي تقدمها الشركات الأخرى، قامت فيفا بتبني إستراتيجية تنافسية استباقية تتمثل في الاستحواذ على المزيد من المشتركين في الخدمات اللاحقة الدفع ذوي الربحية العالية من شركة زين وأوريدو عن طريق التحكم في الأسعار. إضافة إلى ذلك، ستتمكن الشركتان من فرض رقابة صارمة على التكاليف عن طريق كبح جماح المصروفات التشغيلية ووضع تدابير مبتكرة لتقليل التكاليف، ونتوقع أن تتجه شركة زين إلى عقد اتفاقية مشاركة في أبراج الاتصالات أو بيع أبراج أو استئجار لأصولها المبيعة، كما هو الحال في أسواق الاتصالات المتقدمة. شركة زين وقال التقرير: تسعى زين إلى الاستجابة على نحو تنافسي وفعال إلى التغيرات التي تشهدها أسواقها الأساسية ونرى أن السهم يتجه إلى تحقيق ربحية في المستقبل مدعوما بالتركيز المستمر للشركة على إستراتيجيات خفض التكاليف. ويرى التقرير أن السوق العراقي سيبقى السبيل الأساسي لمجموعة زين لتحقيق الربحية في المستقبل وأن التذبذب في أرقام عمليات الشركة في العراق سيحدد أداء مجموعة زين. مازال السوق العراقي في طور المرحلة الأولى من خدمات الاتصالات (شبكة الجيل الثالث 3G) وسيستغرق من 5 إلى 7 سنوات على الأقل حتى يصل إلى مستوى التطور التقني المحقق في الأسواق الأخرى. متوسط الايرادات ويواصل السوق الكويتي الاستحواذ على الجزء الأكبر من القيمة الحقيقية لأسهم شركة زين (36%). ومع ذلك، يبين التحليل الدقيق للسوق الكويتي أن مساهمة عمليات الكويت بدأت تتراجع نظرا لانخفاض متوسط الإيرادات لكل مستخدم ومستوى التشبع الذي وصل إليه السوق. ونرى أن الكويت ستكون بمنزلة مصدرا جيدا يدر مالا وفيرا على الشركة لكي تمول عملياتها في الدول الأخرى. واستبعد التقرير أن تحتفظ الشركة بأكثر من 40% من الحصة السوقية في أي من أسواقها، كما استبعد أي معوقات سلبية أو أحداث غير متوقعة تعترض سبيل استثمار رأسمال الشركة الذي يتم تداول سهمها بسعر أدنى بكثير من قيمته الاسمية بنسبة 43.2% استنادا إلى المضاعف المستقبلي المتوقع لقيمة الشركة إلى الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد. شركة «فيفا» قال التقرير ان المنافسة التقليدية في سوق الاتصالات المتمثلة في استحواذ منافس جديد على الحصة السوقية من المشغلين الحاليين لخدمات الاتصالات باتباع إستراتيجية تسعير تنافسية يمكن أن نراها في السوق الكويتي، حيث تنافس فيفا شركتي زين وأوريدو. ولقد حققت فيفا نجاحا ساحقا باتباعها هذه الإستراتيجية مما أدى إلى استحواذها على حوالي ثلث الحصة الإجمالية لسوق الاتصالات الكويتي. ومع ذلك، نعتقد أن تحقيق مستوى أعلى من النمو سيكون صعبا بالنسبة لجميع مشغلي خدمات الاتصالات في الكويت حيث يمتلك كل واحد منهم منتجات مماثلة، كما إن الإستراتيجيات التي يتبعونها في تسعير منتجاتهم تكاد تكون متطابقة. ولتحقيق نمو قابل للاستمرار في المستقبل، تحتاج فيفا إلى منافسة زين من أجل الفوز بالنصيب الأكبر من المشتركين في خدمات الدفع اللاحق والتي نرى أنها ستمثل إستراتيجيتها المستقبلية. معدل الانتشار وتوقع التقرير أن تسجل فيفا نموا محدودا في عدد المشتركين ويرجع ذلك أساسا إلى ارتفاع معدل انتشار خدمات الاتصالات في الكويت إضافة إلى وجود منافسين يقدمون عروضا مطابقة لمنتجاتها. كما يتوقع تراجع معدل نمو قاعدة المشتركين من 5.2% في عام 2015 إلى 2.8% خلال السنتين الأخيرتين من سنوات توقعاتنا.ومن المتوقع أن يتحقق هذا النمو مدعوما بالزيادة الهامشية في عدد المشتركين في الكويت (أي ارتفاع هامشي في معدل الانتشار) إضافة إلى سحب بساط الحصة السوقية من المنافسين، واستطاعت فيفا جذب أكثر من 50% من الزيادة في عدد المشتركين الجدد خلال السنوات 2009، و2012 و2013 في حين كانت النسبة أقل هامشيا في بقية السنوات. ولكن، بالنسبة لفترة التوقع، أخذنا بعين الاعتبار انخفاض معدل نمو توسعها في السوق بنسبة كبيرة بسبب ارتفاع مستويات انتشار الخدمة بالفعل وحصة فيفا المحدودة من المشتركين الجدد. وتوقع التقرير أن يحقق هامش الربح قبل خصم الفوائد والضرائب والاستهلاك والاطفاء نموا هامشيا طوال فترة التوقع وأن يعود إلى مستواه الطبيعي عند حوالي 50% بحلول عام 2019 مدعوما بارتفاع متوسط الإيرادات لكل مستخدم واتساع حجم قاعدة المشتركين. سوق الاتصالات الكويتي.. الأكثر تقدماً أكد تقرير «كامكو» ان سوق الاتصالات الكويتي الذي يمتلك احد أعلى معدلات نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي في العالم يعتبر من أكثر الأسواق المتقدمة في العالم وأول من يتبنى أي تقنية جديدة. ومع ذلك، تمتلك الكويت أيضا احد أعلى مستوى انتشار لخدمات الاتصالات نظرا لما تتميز به من انخفاض في معدل السكان إلى الحد الأدنى، وتمركز السوق بطبيعته. كما ان سوق الاتصالات الكويتي يتميز بامتلاكه أعلى مستوى انتشار لخدمات الاتصالات في منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا والذي بلغت نسبته 190.3% بنهاية عام 2013. المنافسة على خدمات البيانات قال تقرير «كامكو» ان خدمات البيانات ستكون الأهم في الفترة المقبلة، فقد سيطرت خدمات البيانات على التقارير الربع سنوية الصادرة مؤخرا وشكلت إيرادات البيانات نسبة كبيرة مقدارها 35% من إيرادات الربع الأول لشركة زين. وفيما يتعلق بشركة فيفا، فنحن نرى أن إيرادات خدمات البيانات تشكل نسبة أعلى من إجمالي إيرادات الشركة نظرا لكون فيفا تتبع إستراتيجية أكثر تمحورا حول البيانات. ومع ذلك، لا نتوقع أن تشكل خدمات البيانات ميزة تفاضلية وفروقا طفيفة في عروض البيانات باستثناء تغيرات شكلية تتعلق بكيفية تنظيم باقات العروض.