«NBK كابيتال» توصي بشراء سهم «VIVA»

 ذروة الإنفاق الرأسمالي مرت مع تطوير الشركة لشبكتها للجيل الرابع 4G السهم يتداول بأقل من نظرائه بـ 20% بالشرق الأوسط وشمال أفريقيا إيرادات الشركة نمت بمعدل سنوي مركب 41% خلال 4 سنوات إلى 239 مليون دينار   مدحت فاخوري أصدرت «NBK كابيتال» تقريرا قيمت فيه سهم VIVA الكويت مع توصية بشراء السهم بقيمة عادلة للسهم خــلال 12 شهرا عند 1060 فلسا مستخدمة نظام تقييم خصم التدفقات النقدية، ليحقق السهم نموا بمعدل 22%. وذكر التقرير بان سهم VIVA يتداول عند خصم بمعدل 20% مقارنة بمتوسط السعر لنظرائه في منطقة الشرق الاوسط وشمال افريقيا بالنظر إلى متوسط السعر إلى الربحية لها. وأشار التقرير إلى ان النمو مدفوع بكل من الهواتف الذكية وخدمات الانترنت، وذكر بانه ليس هناك شك في أن «VIVA» كان لها أداء رائع بالنسبة لحصتها السوقية من المشتركين ونمو الإيرادات وإجمالي المبيعات منذ انشائها، والذي كان من خلال تحفيزها للعملاء من اجل جذبهم إلى شبكتها محققة نمو في أعداد عملائها قبل الوقت بالنسبة لتوقعات السوق. واشار التقرير الى ان الاحتفاظ بهؤلاء العملاء سيمثل التحدي امام الشركة وسط تزايد مستويات المنافسة في سوق الاتصالات في الكويت. نمو متوقع وتوقع التقرير استمرار نمو شركة VIVA خاصة في ظل زيادة الاقبال على الانترنت عالي السرعة في السوق الكويتي واستمرار برامج الدعم على الهاتف، والـــتي يتـــوقع أن تبقي عليها الشركة لفترة طويلة. كما توقع التقرير استقرار إيرادات VIVA حتى 2016، فمنذ نشأتها وقد كان أداؤها التشغيلي مثيرا للإعجاب حيث حققت الشركة نموا في إيراداتــها بمــــعدل سنوي مركب بلغ 41% خـــلال الفـــترة ما بين 2010 و2014 لتصل إلى 239 ملـــيون دينار وذلك على خــلفـــية الخدمات التي يتم تفصيلها خصوصا حسب الطلب إلى جانب التركيز على خدمات الانترنت. واشار التقرير الى أنه بالنظر إلى المستويات الحالية من التشبع في سوق الهواتف المحمولة فان VIVAستحقق معظم نمو إيراداتها من خلال زيادة حصتها في سوق قطاع الدفع الآجل وتوقع التقرير أن تحقق الشركة خلال الفترة ما بين 2015 و2019 نموا في الإيرادات بمعدل سنوي مركب يبلغ 6%. وذكر التقرير بان هناك قلقا ازاء استراتيجية عودة أوريدو والتي يمكن أن تكون هجومية إلى حد ما، فقد عملت اوريدو على تعويض بعض من حصتها التي فقدها في السوق الكويتي خلال الربع الثاني من 2014، وتوقع التقرير انه باعتبار ان اورويدو كانت اخر المشغلين ممن اعتمدوا نظام حزم الباقات والاجهزة و/أو الدعم العيني، مما يعتقد انها قد تحاول تبني بعض آليات التسعير العدواني لجذب العملاء. إمكانية توزيعات أرباح قوية اشار التقرير انه في ضوء تطوير VIVA الأخير لشبكتها لتقديم خدمات الجيل الرابع للانترنت 4G فانه يعتقد انها بذلك تكون قد مرت بالفعل بذروة الانفاق الرأسمالي. وتوقع التقرير ان يصل معيار توزيع الارباح على المساهمين 50% أي ما يعادل 45 فلسا للسهم خلال السنة المالية المنتهية في 2015 (بعائد 5%) و53 فلسا لعام 2016 (بعائد 6%). واشار التقرير الى انه يعتبر سهم VIVA من الاسهم الجذابة كون ان VIVA في المقام الاول هي لاعب خالص في قطاع الاتصالات على عكس شركات الاتصالات الأخرى المدرجة في بورصة الكويت، وايضا والتي لها انتشار جغرافي كبير. وبسبب ثانيا التعويم الحر المتاح للتداول والبالغ نحو 50%.أعلى معدل اختراق لسوق الاتصالات الكويتية قال تقرير «NBK كابيتال» ان سوق الاتصالات الكويتي يعتبر السوق الأعلى اختراقا في منطقة دول مجلس التعاون الخليجي من حيث مشتركي خدمات الاتصالات المتنقلة الذين بلغ معدل الاختراق بينهم 220% كما في ديسمبر 2014 ومشتركي خدمات النطاق العريض المتنقلة (البرودباند) 125% كما في ديسمبر 2013.وعلى الرغم من ارتفاع معدل انتشار خدمات الاتصالات المتنقلة والمنافسة في السوق، إلا أن متوسط الإيرادات لكل مستخدم (ARPU) في الكويت والذي يعد تاريخيا أحد أعلى المعدلات في منطقة دول مجلس التعاون الخليجي قد انخفض على أساس معدل النمو السنوي المركب (CAGR) إلى 9% خلال السنوات الخمس الماضية نتيجة لتمدد قاعدة المستخدمين فيها خاصة بعد انتهاء الاحتكار الثنائي لكل من زين وأوريدو في عام 2008، لكنه على الرغم من ذلك فإنه مازال الأعلى في المعدل بين دول مجلس التعاون الخليجي على الرغم من معدل الاختراق المرتفع والمنافسة الشديدة به، ويبلغ المتوسط البسيط المختلط للإيرادات لكل مستخدم نحو 29 مليون دولار بنهاية ديسمبر 2014، أعلى بنحو 14% بين نظرائها في دول مجلس التعاون الخليجي. فرص النمو المحتمل..وتشبع الاتصالات الصوتية قال التقرير ان السوق الكويتي للاتصالات يتمتع بالمزيد من فرص النمو المحتمل إذا كان هناك مزيد من تحرير السوق، فتهيمن الحكومة الكويتية على قطاع الهاتف الثابت (الأرضي) بالكامل من خلال وزارة الاتصالات بالإضافة إلى ذلك، فإن وزارة الاتصالات هي الجهة التنظيمية لقطاع الاتصالات. ففي أبريل 2014 أقر البرلمان الكويتي قانون لإنشاء هيئة تنظيمية مستقلة للاتصالات لكن الحكومة لم تنته بعد من وضع اللمسات الأخيرة على قائمة بصلاحيات الهيئة جديدة، لكنها قد تعيد النظر في خططها تجاه خصخصة شبكة الخطوط الثابتة والتي كانت قيد النظر منذ أكثر من 20 عاما، فوفقا للتقرير فإن مزيدا من تحرير السوق ستستفيد منه جميع شركات المحمول في السوق. وأشار التقرير الى أن الكويت مثلها مثل بقية دول مجلس التعاون الخليجي تقترب من التشبع في شريحة خدمات الاتصالات الصوتية، ولذلك فقد وجه مشغلو شبكات الاتصالات المتنقلة في المنطقة اهتمامهم نحو فرص أخرى كمصدر للنمو الأساسي، وتحديدا خدمات البيانات عالية السرعة (high-speed data services). نمو عملاء الدفع الآجل.. والاحتفاظ بالعميل صفر قال تقرير NBK Capital انه كما هو الحال في أي سوق مشبعة فإن اكتساب العملاء والاحتفاظ بهم في الكويت هو قريب من الصفر، فمن اجل ان يكون هناك لاعب واحد يفوز باكتساب عميل جديد ففي نفس الوقت سيكون هناك لاعب آخر قد خسر عميلا. ووفقا لذلك فإن التقرير يعتقد ان الزيادات الإضافية في معدل انتشار الهاتف المحمول ستتطابق بشكل وثيق مع تقديرات النمو السكاني في الكويت. ويعتقد التقرير ان معظم النمو في إيرادات VIVA سينتج من خلال حصتها السوقية الكبيرة لعملاء الدفع الآجل. وتوقع التقرير أن سوق الاتصالات بالكويت سيشهد ارتفاعا في معدل انخفاض عملاء الدفع المسبق جراء سعي الكثير من العملاء للتحول من باقات الدفع المسبق إلى الدفع الآجل للاستفادة من برامج الدعم لهذه الباقات.استمرار الدعم لدى الشركات توقع التقرير استمرار الدعم الذي يؤثر سلبيا على هوامش أرباح شركات الهواتف المتنقلة، فالتخلي عن الدعم تماما سيكون من الصعب للغاية في الوقت الحالي، فوفقا للتقرير فأنه يتوقع ان يظل الدعم لدى شركة VIVA كجزء رئيسي من استراتيجيتها المستمرة في السوق الكويتي وفقا لتوقعات التقرير عن الحصة السوقية لـ VIVA.