«الوطني للاستثمار»: «زين» تتمتع بأداء إيجابيمقارنة بنظرائها وفقاً لمعظم المقاييس والمؤشرات

رأت دراسة تحليلية لشركة الوطني للاستثمار NBK Capitalحول شركة زين للاتصالات أن أسهم زين بلغت معدلات مغرية للشراء بمستويات الأسعار الحالية. وقد اتسمت أسعار أسهم زين مؤخرا بالتقلب على خلفية أنباء صفقة البيع المحتملة لحصة نسبتها 46% من الشركة. وكان التفاؤل بشأن عملية البيع المحتملة لكونسورتيوم ماليزي ـ هندي قد دفع بأسهم زين لتصل إلى 1.560 دينار في العاشر من شهر سبتمبر 2009. ومع ذلك، فقد تركت حالة عدم اليقين التي سادت عقب ذلك آثارها على أداء أسهم زين التي اتسمت بالتقلب الشديد بحيث أصبحت تتداول الآن بسعر 0.980 دينار. ووفقا لتقديرات عدد من مؤسسات الأبحاث الاقتصادية العالمية والإقليمية حول السعر المستهدف لسهم زين، فهناك إجماع على أن متوسط السعر المستهدف لسهم زين هو 1.243 دينار وأعلى سعر مستهدف هو 1.320 دينار وفقا لتقديرات هذه المؤسسات. واستنادا إلى إمكانية الارتفاع بمقدار 27% قياسا بأحدث سعر إغلاق لسهم زين والبالغ 0.980 دينار، فإن الإجماع حول تقديرات السعر المستهدف يشير إلى أن أسهم زين يمكن اعتبارها استثمارا مغريا وجاذبا وفق المستويات الراهنة للأسعار. وقال التحليل إن سهم زين، وفقا لمستويات الأسعار الحالية، يبدو مغريا وجاذبا للاهتمام، لاسيما على ضوء تحليلنا المقارن للجانبين التشغيلي والمالي للشركة. ويظهر تحليلنا تمتع زين بأداء إيجابي مقارنة بنظرائها وفقا لمعظم المقاييس ومؤشرات الأداء، في الوقت الذي تتراجع طفيفا بعض المقاييس والمؤشرات الأخرى. هذا، وتعتبر شركة زين احدى أبرز الشركات الرائدة في مجال الاتصالات المتنقلة على المستويين الإقليمي والعالمي. وكانت شركة الاتصالات المتنقلة التي تعمل حاليا تحت اسم «زين» قد تأسست في الكويت عام 1983 كأول شركة مشغلة للاتصالات المتنقلة في منطقة الخليج العربي. وفي الوقت الذي تم فيه إدراج أسهم زين في سوق الكويت للأوراق المالية، فإن هيئة الاستثمار الكويتية تعتبر أكبر المساهمين في الشركة بحصتها البالغة 24.6%. ويتلخص الهدف الإستراتيجي لشركة زين في أن تغدو إحدى أكبر 10 شركات للاتصالات المتنقلة في العالم في عام 2011، بحيث يصل عدد عملائها إلى 150 مليون عميل وحجم عائداتها إلى 6 مليارات دولار قبل احتساب الفائدة والضرائب والاستهلاك والإطفاء. وبغية الوصول إلى هذا الهدف، أطلقت زين في شهر مايو من عام 2009 برنامج «درايف 11» الذي «سيركز على الخدمات المباشرة للعملاء والأنشطة التجارية في الوقت الذي سيتم فيه اعتماد التوريد والتعهد الخارجي لبعض الأنشطة غير الأساسية بالاستعانة بشركاء استراتيجيين». وقد تنامت «زين» بحيث أصبحت رابع أكبر مشغل في العالم على صعيد الانتشار الجغرافي. وقد بلغ عدد المشتركين الفعليين للشركة 72 مليون عميل في نهاية شهر سبتمبر 2009. وتتمتع زين بحصة سوقية مهيمنة في معظم أسواقها، حيث تحتل المركز الأول في 16 بلدا، والمركز الثاني في أربعة بلدان. ولدى زين أكبر حصة سوقية في البحرين والعراق والأردن والكويت وفلسطين والسودان وبوركينا فاسو وتشاد والكونغو برازافيل وجمهورية الكونغو الديموقراطية والغابون ومالاوي والنيجر وسيراليون وتنزانيا وزامبيا وتعد شركة زين أفضل الشركات من حيث التنوع الجغرافي للعائدات مقارنة بشركات الاتصالات الاقليمية الأخرى، حيث تأتي 15% فقط من عائداتها من سوقها المحلي الكويتي. في المقابل، يمثل السوق المحلي 90% من عائدات شركة اتصالات الاماراتية و72% من عائدات الاتصالات السعودية. وتسهم عمليات شركة زين في منطقة الشرق الأوسط في تعزيز وتيرة وآفاق نموها في القارة الأفريقية. وقد نجحت الشركة، بفضل عمليات الاستحواذ، في إضفاء المزيد من التنوع على أعمالها وأنشطتها التجارية في أسواق تتميز بديناميكيات متباينة، ولاسيما في منطقتين جغرافيتين متباينتين هما الشرق الأوسط وأفريقيا التي تضم 24 بلدا. وتتميز أسواق الشرق الأوسط بارتفاع معدلات دخل الفرد من إجمالي الناتج المحلي وارتفاع معدلات عائدات المشترك وارتفاع معدلات اختراق السوق وتدني نسب النمو المحتمل. وفي المقابل، تتميز الأسواق الأفريقية بانخفاض معدلات دخل الفرد من إجمالي الناتج المحلي وتدني معدلات عائدات المشترك وانخفاض معدلات اختراق السوق وارتفاع نسب النمو المحتمل، هذا في الوقت الذي يصل فيه إجمالي عدد السكان في مجموعتي الدول الأفريقية والشرق أوسطية إلى 600 مليون نسمة. وقد أدى انكشاف شركة زين على أفريقيا إلى مزيد من الضغوط على هوامشها الربحية نظرا لأنها تدير عملياتها في بلدان تتميز بتدني معدلات عائدات المشترك وتستلزم استثمارات ضخمة لإقامة الشبكات وتوفير الخدمات للمشتركين. وتتجلى احدى النتائج المباشرة لتوسع شبكة زين في زيادة نفقات الاستهلاك والتكاليف المالية للشركة، غير أن هذه التكاليف، من وجهة نظرنا، من شأنها أن تتيح لشركة زين تعزيز آفاق نموها في أفريقيا على المدى الطويل. فيما يخص إجماع تقديرات السعر المستهدف، ينبغي التوضيح بأن عملية التسعير ليست نابعة من تقديرات بنك الكويت الوطني وإنما هي الحصيلة الإجمالية المستمدة من مختلف تقديرات المحللين.  التنوع الجغرافي  حصة سوقية مهيمنة في معظم أسواقها  نشاطها في أسواق تتمتع بمعدلات نمو عالية مع مستويات منخفضة من المشتركين مقارنة بعدد السكان  نمو ثابت في معدل الأرباح  نسبة الديون متحفظة مع القدرة على خدمة التزاماتها